Аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА) понизило кредитный рейтинг ПАО «Магнит» и облигаций ритейлера до уровня AA+(RU) с AAA(RU), сохранив стабильный прогноз. Понижение связано с существенным ростом долговой нагрузки и расходов на её обслуживание, что обусловлено значительной инвестиционной программой на фоне снижения операционной рентабельности.
По оценкам АКРА, средневзвешенное отношение общего долга без учёта аренды к FFO до чистых процентных платежей и после уплаты аренды за период с 2023 по 2028 год составит 3,0х, а отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей — 4,9х. Средневзвешенное за тот же период отношение FFO до чистых процентных платежей после уплаты аренды к чистым процентным платежам за вычетом аренды оценивается на уровне 2,5х, отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам — на уровне 1,4х.
Чистый долг Магнита за 2025 год вырос в два раза — до 496,3 млрд рублей. Отношение чистого долга к EBITDA на 31 декабря 2025 года составило 2,9х против 1,5х на конец 2024 года. Год ритейлер завершил с чистым убытком в 16,6 млрд рублей по сравнению с чистой прибылью в 50 млрд рублей годом ранее.
Важно! АКРА ожидает сокращения инвестиционной программы на фоне завершения её активной фазы и восстановления рентабельности в течение прогнозного периода с 2026 по 2028 год благодаря оптимизации бизнес-процессов и отдаче от ранее сделанных инвестиций.
Причины снижения рейтинга: инвестиционный рывок и долговая нагрузка
Основной фактор, определивший решение АКРА, — агрессивная инвестиционная программа Магнита. В 2025 году объём капитальных вложений в развитие бизнеса без учёта M&A-сделок составил более 187 млрд рублей, а с 2024 года программа инвестиций в общей сложности достигла почти 350 млрд рублей. Средства направлялись на рекордные объёмы открытий и реноваций магазинов, а также на приобретение 82% премиальной сети супермаркетов «Азбука вкуса» за 29,7 млрд рублей и интеграцию приобретённых ранее активов.
Финансовые расходы компании по итогам 2025 года выросли с 24,5 млрд до 82,3 млрд рублей — практически вся операционная прибыль ушла на обслуживание кредитов. Рентабельность по EBITDA сжалась до минимальных среди публичных ритейлеров 4,8%. На рынке обращают внимание, что компания активно наращивала долг в период рекордных ставок, а средняя стоимость заимствований в портфеле составляет около 17%.
Позиция компании: рекордные инвестиции начинают приносить результат
В Магните подчеркнули, что финансовое положение компании остаётся устойчивым. Рекордные инвестиции уже дают первые результаты: два последних квартала подряд группа растёт быстрее рынка. Рост выручки в IV квартале 2025 года составил 15,9%, в I квартале 2026 года — 13,1% на фоне снижающейся инфляции. В апреле ритейлер также показал рост продаж на 13,8%.
Общая выручка за 2025 год увеличилась на 15,3%, до 3,5 трлн рублей. Драйверами роста стали рекордное открытие новых магазинов, интеграция «Азбуки вкуса», рост LFL-продаж на уровне 8,7% и рост среднего чека на 8,4%. На конец 2025 года сеть компании насчитывала 33 440 магазинов, общая торговая площадь составила порядка 11 млн кв. м.
По словам управляющего директора департамента анализа финансовых рынков Газпромбанка Марата Ибрагимова, ставки фондирования для Магнита поступательно снижаются. Средневзвешенная стоимость долгового портфеля во втором полугодии 2025 года снизилась почти на 300 базисных пунктов по сравнению с первым полугодием и продолжила планомерно снижаться в первом полугодии 2026 года. Исходя из прогноза ЦБ по динамике ключевой ставки, можно ожидать дальнейшего снижения средневзвешенной стоимости портфеля минимум на 200–250 базисных пунктов в 2026 году против 2025 года.
Ликвидность: запас прочности сохраняется
АКРА отметило, что очень высокая оценка ликвидности Магнита обусловлена наличием значительного объёма доступных к выборке кредитных линий, широким доступом к внешним источникам финансирования и достаточной степенью диверсификации базы кредиторов. По состоянию на 31 декабря 2025 года объём денежных средств на счетах компании составил 250 млрд рублей, что в совокупности с генерируемым операционным денежным потоком и заимствованиями начала 2026 года покрывает потребности Магнита в рефинансировании не только на текущий год, но и на первое полугодие 2027 года.
Ибрагимов из Газпромбанка подчеркнул: за двухлетний период был полностью ликвидирован инфраструктурный долг, и можно ожидать от компании существенного сокращения объёма капитальных вложений в текущем году.
Перспективы: когда ждать восстановления
АКРА сохранило стабильный прогноз по рейтингу — это предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев. Ключевые допущения агентства — успешная реализация стратегии компании и отсутствие новых сделок M&A, способных существенно повысить долговую нагрузку.
Большинство аналитиков сходятся во мнении, что 2026 год останется периодом высокой долговой нагрузки, а финансовые расходы будут сопоставимы с прошлогодними. Улучшение ситуации вероятно ближе к концу 2026 — началу 2027 года, когда завершится активная фаза капзатрат. Это откроет окно для сильного свободного денежного потока и создаст условия для возобновления дивидендов. Пока же неопределённость по дивидендам и отсутствие публичной коммуникации с рынком делают инвестиционный кейс Магнита непредсказуемым для долгосрочных инвесторов.
Источник